_75.gif)
Nguyên tắc đầu tư của Benjamin Graham Benjamin Graham được xem như “ông thầy của Wall Street” và cũng là người đi đầu trong chiến lược đầu tư theo giá trị... Một số tác phẩm của Benjamin Graham.10:01 (GMT+7) - Chủ Nhật, 22/4/2007 Benjamin Graham được xem như “ông thầy của Wall Street” và cũng là người đi đầu trong chiến lược đầu tư theo giá trịNếu như trong vài tháng đầu năm 2007, giá cổ phiếu phát triển nóng thì thời gian gần đây thị trường chứng khoán đang đi vào giai đoạn giảm giá và dần dần ổn định. Thời gian trước là đất của các nhà đầu cơ chứng khoán, thì thời gian này phù hợp với các nhà kinh doanh lão luyện với tầm nhìn dài hạn. Là một nhà đầu tư thành công, Benjamin Graham được xem như “ông thầy của Wall Street” và cũng là người đi đầu trong chiến lược đầu tư theo giá trị. Warren Buffett, một nhà đầu tư đại tài và là người giàu thứ ba trên thế giới, trân trọng Benjamin Graham như là người có ảnh hưởng lớn thứ nhì đến nghề nghiệp của ông. Xin đúc kết những chiến lược đầu tư của Benjamin Graham từ ba cuốn sách “Securities Analysis - Phân tích chứng khoán” - tác giả Benjamin Graham và David L. Dodd, “The Intelligent Investor - Nhà đầu tư thông minh” - tác giả Benjamin Graham, và “Benjamin Graham on Value Investing - Đầu tư giá trị theo trường phái Benjamin Graham” của tác giả Janet C. Lowe. Phân tích chứng khoán Theo Graham, phân tích chứng khoán khác hoàn toàn với phân tích thị trường. Phân tích thị trường gồm hai trường phái: trường phái phân tích kỹ thuật dựa vào giá và khối lượng giao dịch và trường phái phân tích sự tác động của nền kinh tế và những yếu tố ngoại cảnh lên giá cổ phiếu. Cả hai trường phái này nghiên cứu và phân tích giá cổ phiếu mà không quan tâm gì đến những con số, chỉ số cơ bản của công ty. Phân tích chứng khoán ngược lại, tìm hiểu những giá trị căn bản của công ty nhằm tìm ra intrinsic value - giá trị thật của công ty. Giá trị thật chính xác của một công ty là khó xác định, và mỗi người có một cách tính khác nhau, nhưng đó chính là yếu tố quan trọng để quyết định có nên đầu tư không. Những người đầu tư thành công chỉ đầu tư vào những cổ phiếu có giá bán thấp hơn giá trị thật của cổ phiếu đó. Ba tiêu chuẩn chính để đầu tư vào cổ phiếu Cổ tức: Theo Benjamin Graham, một đồng cổ tức được chia ra sẽ đáng giá hơn nếu cổ tức đó được giữ lại tái đầu tư trong công ty và vì thế công ty trả cổ tức cao sẽ có giá cổ phiếu cao. Nhà đầu tư cần phải nghiên cứu quá khứ để dự đoán cách trả cổ tức của công ty trong tương lai. Graham không đánh giá cao việc chia cổ tức bằng cổ phiếu. Lợi nhuận: Theo Graham, lợi nhuận của công ty đóng một vai trò rất quan trọng trong quyết định đầu tư. Tuy vậy, ông cảnh báo việc nhờ vào các thủ thuật kế toán, các công ty có thể điều chỉnh con số lợi nhuận để tạo ra số đẹp. Do đó nhà đầu tư nên nghiên cứu lợi nhuận trong thời gian dài: 3-5 năm trước và 3-5 năm sau, đặc biệt là phải dự đoán được xu hướng của đồ thị lợi nhuận. Giá trị tài sản: Giá trị của tài sản có (chỉ tính tài sản hữu hình, không tính tài sản vô hình) chia cho số cổ phiếu là một thông số quan trọng cần quan tâm khi đầu tư. Chỉ số giá trị tài sản thuần ngắn hạn, tức là giá trị tài sản ngắn hạn trừ đi nợ ngắn hạn là một thông số quan trọng thứ hai. Ngoài ra nhà đầu tư nên nghiên cứu báo cáo tài chính để trả lời ba câu hỏi: Công ty có dòng tiền mặt đủ để hoạt động không? Giá trị tài sản ngắn hạn trừ đi hàng tồn kho có đủ để trả nợ ngắn hạn không? Công ty có những số nợ đáo hạn lớn trong thời gian trước mắt hay không? Nhà đầu tư thông minh Benjamin Graham chia nhà đầu tư ra làm hai loại: nhà đầu tư phòng thủ và nhà đầu tư mạo hiểm. Nhà đầu tư phòng thủ (defensive investors): Là nhà đầu tư không muốn mắc nhiều lỗi lầm. Họ mong muốn có một tỷ suất đầu tư vừa phải. Họ thường đầu tư 40% vào trái phiếu, và 60% còn lại vào những cổ phiếu an toàn. Một số nhà đầu tư thận trọng thậm chí hài lòng khi tỷ suất lợi nhuận cao hơn tỷ suất lạm phát. Nhà đầu tư mạo hiểm (aggressive investors): Nhà đầu tư mạo hiểm chủ động tìm kiếm để đầu tư vào mọi cổ phiếu mà họ đánh giá là được bán với giá thấp hơn giá trị thật. Họ có xu hướng đầu tư vào các cổ phiếu của công ty có chỉ số kinh doanh hiệu quả hơn trung bình của thị trường, hoặc công ty đang tăng trưởng nhanh, hoặc cổ phiếu có giá thấp dưới giá phát hành. Thông thường họ sẽ mua khi thị trường chung đang bi quan (giá và giao dịch giảm) và bán khi thị trường lạc quan (giá và giao dịch tăng). Một nguyên tắc quan trọng mà Benjamin Graham nhấn mạnh là nhà đầu tư mạo hiểm phải có bản lĩnh để thoát được sự hấp dẫn khi giá lên và sự sợ hãi khi giá xuống quá nhiều của thị trường. Nếu không thoát được, từ nhà đầu tư, họ sẽ bị biến thành nhà đầu cơ chứng khoán. Và theo ông, đầu cơ sẽ thất bại trên đường dài. Nguyên tắc đánh giá cổ phiếu bằng khả năng sinh ra lợi nhuận Theo nguyên tắc này, Benjamin chỉ dẫn nhà đầu tư cách tính chỉ số lợi nhuận dự đoán của công ty. Các bước như sau: - Đánh giá lợi nhuận trung bình công ty trong thời gian năm năm, nhớ điều chỉnh những năm kinh doanh quá tốt và quá xấu. - Điều chỉnh chỉ số lợi nhuận nếu như có những thay đổi về cơ cấu tài chính của công ty trong năm hiện tại. - Nhân cho hệ số tối thiểu 8, tối đa 20. - Điều chỉnh chỉ số lợi nhuận này dựa vào việc so sánh nó với giá trị tài sản có của công ty. Quyết định đầu tư của nhà đầu tư thông minh sẽ tỷ lệ thuận với sự chênh lệch của chỉ số dự đoán lợi nhuận và giá của cổ phiếu. (Theo TBKTSG) Nguyen tac dau tu cua Benjamin Graham Benjamin Graham duoc xem nhu “ong thay cua Wall Street” va cung la nguoi di dau trong chien luoc dau tu theo gia tri... Mot so tac pham cua Benjamin Graham.10:01 (GMT+7) - Chu Nhat, 22/4/2007 Benjamin Graham duoc xem nhu “ong thay cua Wall Street” va cung la nguoi di dau trong chien luoc dau tu theo gia triNeu nhu trong vai thang dau nam 2007, gia co phieu phat trien nong thi thoi gian gan day thi truong chung khoan dang di vao giai doan giam gia va dan dan on dinh. Thoi gian truoc la dat cua cac nha dau co chung khoan, thi thoi gian nay phu hop voi cac nha kinh doanh lao luyen voi tam nhin dai han. La mot nha dau tu thanh cong, Benjamin Graham duoc xem nhu “ong thay cua Wall Street” va cung la nguoi di dau trong chien luoc dau tu theo gia tri. Warren Buffett, mot nha dau tu dai tai va la nguoi giau thu ba tren the gioi, tran trong Benjamin Graham nhu la nguoi co anh huong lon thu nhi den nghe nghiep cua ong. Xin duc ket nhung chien luoc dau tu cua Benjamin Graham tu ba cuon sach “Securities Analysis - Phan tich chung khoan” - tac gia Benjamin Graham va David L. Dodd, “The Intelligent Investor - Nha dau tu thong minh” - tac gia Benjamin Graham, va “Benjamin Graham on Value Investing - Dau tu gia tri theo truong phai Benjamin Graham” cua tac gia Janet C. Lowe. Phan tich chung khoan Theo Graham, phan tich chung khoan khac hoan toan voi phan tich thi truong. Phan tich thi truong gom hai truong phai: truong phai phan tich kY thuat dua vao gia va khoi luong giao dich va truong phai phan tich su tac dong cua nen kinh te va nhung yeu to ngoai canh len gia co phieu. Ca hai truong phai nay nghien cuu va phan tich gia co phieu ma khong quan tam gi den nhung con so, chi so co ban cua cong ty. Phan tich chung khoan nguoc lai, tim hieu nhung gia tri can ban cua cong ty nham tim ra intrinsic value - gia tri that cua cong ty. Gia tri that chinh xac cua mot cong ty la kho xac dinh, va moi nguoi co mot cach tinh khac nhau, nhung do chinh la yeu to quan trong de quyet dinh co nen dau tu khong. Nhung nguoi dau tu thanh cong chi dau tu vao nhung co phieu co gia ban thap hon gia tri that cua co phieu do. Ba tieu chuan chinh de dau tu vao co phieu Co tuc: Theo Benjamin Graham, mot dong co tuc duoc chia ra se dang gia hon neu co tuc do duoc giu lai tai dau tu trong cong ty va vi the cong ty tra co tuc cao se co gia co phieu cao. Nha dau tu can phai nghien cuu qua khu de du doan cach tra co tuc cua cong ty trong tuong lai. Graham khong danh gia cao viec chia co tuc bang co phieu. Loi nhuan: Theo Graham, loi nhuan cua cong ty dong mot vai tro rat quan trong trong quyet dinh dau tu. Tuy vay, ong canh bao viec nho vao cac thu thuat ke toan, cac cong ty co the dieu chinh con so loi nhuan de tao ra so dep. Do do nha dau tu nen nghien cuu loi nhuan trong thoi gian dai: 3-5 nam truoc va 3-5 nam sau, dac biet la phai du doan duoc xu huong cua do thi loi nhuan. Gia tri tai san: Gia tri cua tai san co (chi tinh tai san huu hinh, khong tinh tai san vo hinh) chia cho so co phieu la mot thong so quan trong can quan tam khi dau tu. Chi so gia tri tai san thuan ngan han, tuc la gia tri tai san ngan han tru di no ngan han la mot thong so quan trong thu hai. Ngoai ra nha dau tu nen nghien cuu bao cao tai chinh de tra loi ba cau hoi: Cong ty co dong tien mat du de hoat dong khong? Gia tri tai san ngan han tru di hang ton kho co du de tra no ngan han khong? Cong ty co nhung so no dao han lon trong thoi gian truoc mat hay khong? Nha dau tu thong minh Benjamin Graham chia nha dau tu ra lam hai loai: nha dau tu phong thu va nha dau tu mao hiem. Nha dau tu phong thu (defensive investors): La nha dau tu khong muon mac nhieu loi lam. Ho mong muon co mot tY suat dau tu vua phai. Ho thuong dau tu 40% vao trai phieu, va 60% con lai vao nhung co phieu an toan. Mot so nha dau tu than trong tham chi hai long khi tY suat loi nhuan cao hon tY suat lam phat. Nha dau tu mao hiem (aggressive investors): Nha dau tu mao hiem chu dong tim kiem de dau tu vao moi co phieu ma ho danh gia la duoc ban voi gia thap hon gia tri that. Ho co xu huong dau tu vao cac co phieu cua cong ty co chi so kinh doanh hieu qua hon trung binh cua thi truong, hoac cong ty dang tang truong nhanh, hoac co phieu co gia thap duoi gia phat hanh. Thong thuong ho se mua khi thi truong chung dang bi quan (gia va giao dich giam) va ban khi thi truong lac quan (gia va giao dich tang). Mot nguyen tac quan trong ma Benjamin Graham nhan manh la nha dau tu mao hiem phai co ban linh de thoat duoc su hap dan khi gia len va su so hai khi gia xuong qua nhieu cua thi truong. Neu khong thoat duoc, tu nha dau tu, ho se bi bien thanh nha dau co chung khoan. Va theo ong, dau co se that bai tren duong dai. Nguyen tac danh gia co phieu bang kha nang sinh ra loi nhuan Theo nguyen tac nay, Benjamin chi dan nha dau tu cach tinh chi so loi nhuan du doan cua cong ty. Cac buoc nhu sau: - Danh gia loi nhuan trung binh cong ty trong thoi gian nam nam, nho dieu chinh nhung nam kinh doanh qua tot va qua xau. - Dieu chinh chi so loi nhuan neu nhu co nhung thay doi ve co cau tai chinh cua cong ty trong nam hien tai. - Nhan cho he so toi thieu 8, toi da 20. - Dieu chinh chi so loi nhuan nay dua vao viec so sanh no voi gia tri tai san co cua cong ty. Quyet dinh dau tu cua nha dau tu thong minh se tY le thuan voi su chenh lech cua chi so du doan loi nhuan va gia cua co phieu. (Theo TBKTSG)